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存股必勝潤泰雙雄的投資價值

潤泰存股家族:假期愉快!

    2022年的投資基調就是升息縮表抗通膨，俄烏戰爭算是突如其來的插曲，只有開戰初期對全球股市有很大殺傷力，造成全球股市一波大跌且拉回幅度不算小，但股市最後還是要回歸經濟基本面，加上現在的時空背景已經與2014年大不相同，美國國力大衰已非獨強而亞洲三強中國、俄國與印度急速竄起，未來20年我們將會親眼目睹中國超越美國。

     俄烏戰爭終究會平息，對全球股市影響也越來越小，全球股市今年低點已過：俄烏戰場的歐洲三大股市低點在3/7、美股四大指數的低點則在3/14、日股低點在3/9、韓股低點在3/15、港股低點在3/15、上證低點在3/16、台股低點在3/8。因為俄烏戰爭拖太久了讓全球通膨更加嚴重，也就是今年美聯準會升息次數與幅度都會比年初原先設定的高出許多，與聯邦利率走勢非常密切的美國十年期公債殖利率就率先反應，俄烏戰初期有大量避險資金湧入美國十年期公債殖利率3/7盤中最低來到1.671%收1.768%，3/6收1.737%為開戰後收盤低點，上週五收盤則已經飆升至2.488%再創疫情後收盤新高紀錄。本週一盤中美國十年期公債殖利率再創疫情後新高衝到2.557%但收盤卻收跌2.44%，3/29傳來俄烏談判有重大突破歐美股市大漲，美國十年期公債殖利率收盤續跌收2.4%，3/30俄國克林姆林宮否認談判有重大進展歐美股市重挫十年期債劵殖利率收盤續跌收2.343%，週四與週五則止跌反彈最後收2.389%。基本上俄烏戰爭拖越久全球經濟復甦成長力道就越薄弱，需求減弱物價通膨自然會被壓抑不會無限飆漲。本週全球股市算是橫盤整理，基本上都離前波低點(俄烏戰爭造成的低點)有一段距離，但技術線型最弱勢的則是去年漲幅最兇悍的費半，週五盤中再次跌破所有均線收盤只收復月線。

     美股四大指數本週走勢如下：

道瓊去年漲19.5%，週一漲0.27%、週二漲0.97%、週三跌0.19%、週四大跌1.56%、週五漲0.4%，本週小跌0.12%今年跌4.18%守穩月季線。

標普去年漲28.02%，週一漲0.71%、週二大漲1.23%、週三跌0.63%、週四大跌1.57%、週五漲0.34%，本週小漲0.06%今年跌4.62%半年線得而復失。

Nasdaq去年漲22.33%，週一大漲1.31%、週二持續大漲1.84%、週三跌1.17%、週四大跌1.58%、週五漲0.29%，本週漲0.65%今年跌8.84%守穩十日月線與季線。

費半去年狂漲42.71%，週一漲0.62%、週二大漲2.21%、週三狂跌3.23%、週四持續大跌2.27%、週五連三天大跌1.82%，本週重挫4.5%今年跌14.69%下檔僅剩月線。

台積聯電日月光ADR全數收跌幅度1.41%、3.51%與0.71%。

    歐洲三大股市：

德國去年漲15.79%，週一漲0.78%、週二大漲2.79%、週三下挫1.45%、週四續跌1.31%、週五漲0.22%，本週漲0.98%今年跌9.06%守住十日線與月線。

法國去年大漲28.85%，週一漲0.54%、週二狂漲3.08%、週三下挫0.74%、週四續跌1.21%、週五漲0.37%，本週大漲1.99%今年跌6.55%守穩十日線與月線。

英國去年漲12.56%，週一跌0.14%、週二漲0.86%、週三漲0.55%、週四跌0.83%、週五漲0.3%，本週漲0.73%今年漲2.08%站在所有均線之上。

    東北亞股市：

日本去年漲4.91%，週一跌0.73%、週二漲1.1%、週三跌0.8%、週四續跌0.73%、週五續跌0.53%，本週下挫1.72%今年跌3.91%守穩月季線。

韓國去年漲3.63%，週一微跌0.02%、週二漲0.42%、週三續漲0.21%、週四續漲0.4%、週五跌0.56%，本週漲0.36%今年跌7.99%守穩十日線與月線。

港股去年大跌14.08%，週一大漲1.31%、週二續漲1.12%、週三持續大漲1.39%、週四下跌1.06%、週五漲0.19%，本週大漲2.97%今年跌5.8%守住五日線十日線與月線。

上證去年漲4.8%，週一小漲0.07%、週二跌0.33%、週三大漲1.96%、週四跌0.44%、週五漲0.94%，本週大漲2.19%今年跌9.81%收復五日十日與月線。

台股去年漲23.67%，週一跌0.89%、週二漲0.16%、週三大漲1.09%、週四跌0.27%、週五跌0.38%，本週跌0.29%今年跌3.26%守住半年線年線與月線。外資本週續賣超74.63億今年狂賣4792.68億，台幣本週續貶收28.705元。週五盤中台股重挫跌破半年線最低殺至17465.61大跌近228點，尾盤最後一筆靠拉抬台積電3元收斂跌幅下挫67.88點跌幅0.38%收17625.59才站回半年線。不過美股四大指數週五只有費半持續大跌其餘止跌反彈，台積ADR連續三天下挫且連續兩日跌破所有均線，但台股週一與週二清明休假不開盤，只要下週一與週二費半能有起色否則台股大盤仍有跌破半年線的壓力。

    我從96年初投資潤泰新至今手中僅有一檔股票，定存=0活存很少，只有需要用錢時才會賣少量持股過日子，持股同時也在部落格寫文追蹤潤泰家族。始終看多潤泰雙雄沒有改變。潤泰新漲的比潤泰全兇悍，那是搞不清楚雙雄歷史淵源的人說的話，在股市同學會裡不是資歷久、等級高、粉絲多的說的就一定是對的，投資是要對自己負責，自己要有判斷能力分辨真假對錯。

    96年初我直接買足260張潤泰新，當時潤泰雙雄股本相近且潤泰新的股價還比潤泰全高幾元，選潤泰新的原因就是因為潤泰全的紡織本業沒落了，而潤泰新的本業是營建，而營建團隊是由總裁親自領軍搞研發前景光明。但那時沒注意到中國大潤發這塊潤泰全持股是潤泰新的兩倍，當中國大潤發如日中天在大陸異軍突起超越家樂福與Wal-Mart時，再加上潤泰全最先被MSCI選入台灣成分股比潤泰新早了一年，因此潤泰全股價快速急漲超越潤泰新，在2010/8寫下108.5元歷史天價時潤泰新僅只有59.5元。這時的潤泰全股價超漲本益比超高，所以當高鑫零售在香港掛牌上市後，想買中國大潤發的投資人就會直接買高鑫零售純度更高獲利更好就不會再買潤泰全，因此潤泰全股價跌幅就很大很重，這是超漲後的本益比修正，相對的潤泰新跌幅就很輕。後來潤泰全股價長期低迷又被MSCI踢出台灣成分股股價壓抑更久。我們可以用三竹軟體還原月線來看潤泰全2010/8的108.5元還原月線為73.56元，直到2021/7潤泰全才突破再次改寫還原權後新高紀錄。但我們看潤泰新2010/8寫下的59.5元在2013/2就再次寫下新高69.6元(歷史天價是103元但69.6元的還原權值是比103元還高)，若用還原月線來看會更清楚：2010/8高價59.5元還原月線只剩22.67元、2013/2的69.6元只剩28.64元，最近幾年才存潤泰新的投資朋友運氣是超級棒剛好搭上飆速列車。

    散戶資金少所獲得資訊最少也最落後，但卻是人數最為龐大的一群，在凶險股市中要能穩健獲利累計財富，唯一方式就是挑選價格嚴重低估的優質好股，現股買進長抱靠時間複利的加乘效果來累積財富。既然要長抱則大老闆的人格特質最最最重要。尹總裁是能讓我信任可以押身家的大老闆，潤泰集團旗下很多上市櫃公司，但我只推薦潤泰雙雄存股，因為雙雄至今價格依舊低估(用本益比與股價淨值比與大盤的平均本益比與股價淨值比做比較)。有多餘資金者喜歡誰買誰均可，但不要在雙雄之間換股操作那樣只會墊高自己的成本沒有一點好處。

潤成持有南山89.56%股權，潤泰新持有潤成25%股權、持有南山0.23%股權、持有潤泰全11.63%股權，潤泰全持有潤成23%股權、持有南山0.21%股權、持有潤泰新25.7%股權，所以

潤泰新綜合持有南山股權=(0.25+0.23x0.1163)x0.8956+0.0023=0.2501

潤泰全綜合持有南山股權=(0.23+0.25x0.257)x0.8956+0.0021=0.2656

潤泰全主要獲利=南山獲利x0.2656+潤泰新本業獲利x0.257

潤泰新主要獲利=南山獲利x0.2501+潤泰新本業獲利+潤弘獲利x0.3914+日友獲利x0.2662

    南山從潤成100年入主當年獲利49億到去年110年狂賺596.93億，當中只有106年獲利是衰退的其餘都是成長，這十年的年獲利成長高達28.4%，資產管理規模從100年的1.89兆到現在超過5.2兆，隨著資產管理規模越來越大獲利自然越來越高。南山投資以債劵為主，且以美債最多，潤成入主之後才有投資股票與房地產。投資既然以債劵為大宗且以美債最多，則美國十年期公債殖利率飆升當然會讓債劵價格大跌，南山淨值自然會大幅下降。債劵殖利率上升則債劵價格下降，未實現利益會減少或未實現虧損會增加，若不考慮匯率問題則只要債劵持有到期收回成本則未實現虧損自動歸零消失，所以根本不用擔心債劵殖利率飆升的問題。我們看一下2020年底美國十年期公債殖利率收0.916%、2021年底美國十年期公債殖利率升至1.508%，潤泰新2020/Q4每股淨值76.18元，2021/Q4每股淨值55.66元，別忘了2021年Q4股本已經膨脹四成，也就是相當於2020/Q4的77.924元。潤泰新2021/Q4的資本公積、保留盈餘與其他權益都在歷史高檔分別為181.6億、512.55億與264.61億，保留盈餘若全數發股利可以發出512.55/210.7x10=24.326元，潤泰新去年EPS 7.98元我只預估股利1+4.2元，這達成的機率會低嗎?

    潤泰新是台股中真正的營建股王，現在營建股中有哪一檔的市值是超越潤泰新的1667億(排名第60名)，答案是沒有最近的排名只有133名興富發總市值僅590億，MSCI台灣成分股中也只有潤泰新一檔的本業是營建。所以潤泰新才是真正的營建龍頭。都更這塊大餅足以養活全台建商沒有問題，但能獲得原住戶信賴的建商不到五家而潤泰新是其中之一也是住戶的首選。潤泰新的營建本業獲利長期而言也將穩定成長沒有問題。

    日友擁有兩岸環保特許這張超級王牌，營收獲利穩定成長沒有問題，只是大陸業務擴展的速度不夠快。

    長期而言，潤泰雙雄的總獲利都將持續成長，則總市值反映總獲利也將持續成長，潤泰新進入台灣50強只是時間早晚問題罷了。另外，以總價值來看潤泰新是高出潤泰全一截沒有問題，潤泰全已經轉型成控股公司，所以本益比自然會比潤泰新低一點是可以理解的。另外卡在一點，IFRS 17台灣要到2026年才會施行比國際晚了三年，潤泰全可以看成小南山，股價自然會受到IFRS 17壓抑。

    潤泰三雄今年都有機會持續高配股，只要高配股則三雄將持續改寫還原權後收盤新高紀錄而雙雄也能很快完成完全填權。有多餘資金者可趁股利尚未公布持續加碼雙雄。存股比的是耐心、比的是誰持有的久、比的是張數，而參加除權是大幅增加張數且同時降低成本的最好方式，不要去管股價短線波動，只有神才會知道短線高低轉折，潤泰雙雄現股買進長抱到南山上市都會有倍數獲利可期。

    潤泰新收79.1元外資持續加碼163張今年狂買37764張(約26.4億)，相對於外資狂賣台股4792.68億，很明顯外資非常看好潤泰新。潤泰新收盤寫下還原權後週收盤新高紀錄，連續11個交易日站在所有均線之上、連續八個交易日超級大多頭排列非常強勢，今年漲幅23.98%遙遙領先大盤的下跌3.26%，離完全填權82.3元只差4.05%。潤泰新虎年新春開紅盤已經連續八週週週漲贏大盤，已經平了牛年新春開紅盤連續八週漲贏大盤紀錄，下週將挑戰連勝紀錄。

    潤泰全3/25寫下還原權後收盤新高紀錄118元，但週一外資轉賣603張股價下跌2元剛好收在五日線，週二外資回補984張股價反彈1.5元收117.5，週三外資續買339張股價持平，週四外資續買130張股價下跌1.5元收116跌破五日線，週五外資大買1463張股價逆勢開低走高上漲0.5元收116.5元守住十日線只比五日線略低0.2元，外資今年買超增至1539張，本週融資狂減1182張剩10129張使用率降至5.52%，籌碼非常安定有利股價朝完全填權邁進，今年漲幅19.49%同樣大幅領先大盤，距完全填權124元只差6.44%。

    潤弘3/25寫下還原權後盤中與收盤新高分別來到156與151.5元，就已經率先完成完全填權(收盤站上149元就完全填權)，只是當日出大量1120張且留長上影線本來就需要休息整理，週一開高走低量縮下跌2元收149.5外資轉賣58張，週二反彈0.5元外資續賣9張，週三外資連三賣再賣35張股價跌2元收148跌破五日線，週四續跌2.5元跌破十日線收145.5元外資轉買40張，週五續跌3元收142.5元外資續買49元，今年加碼951張。籌碼安定只要公布高配股則將跳空大漲直接越過156元再創新高。

    以收盤價計算，潤泰雙雄股價依舊低估。

大盤 17625平均本益比 13.87倍 平均股價淨值比2.24倍

潤泰新 79.1元 本益比 9.91倍 股價淨值比1.42倍

潤泰全 116.5元 本益比5.18倍 股價淨值比0.76倍