sunli的部落格

美五月CPI意外創40年新高十年期公債殖利率創疫情後新高歐美股市狂跌

潤泰存股家族:假期愉快!

    全球通膨始作俑者就是美國，2008年金融海嘯美國聯準會多次QE印鈔救市，2020新冠疫情甚至無限QE，加上川普發動的中美關稅貿易大戰、逆全球化，以及俄烏戰爭等等都是造成通膨惡化的原因。2022年的投資基調就是升息縮表抗通膨價值投資為王，聯準會今年升息的幅度之大極為罕見，再加上縮表同時進行且幅度不小，這樣的緊縮政策史無前例，首當其衝的自然是超低率環境下受市場資金追捧的半導體股與超高本益比的大型科技股，當市場資金撤出進行本益比修正時股價將面臨龐大下修壓力，40年來的超高通膨數據逼得聯準會不得不採行激烈的升息步驟，三月升一碼至0.25~0.5%，五月升兩碼到0.75~1%，六月開始縮表每月減少475億美元，九月縮表力道加倍至950億，預估三年內到2025年中聯準會的資產負債表將縮減2.5兆美元剩5.9兆，預計六月與七月持續升息兩碼。美三月CPI續創40年新高來到8.5%、四月CPI略降至8.3%，結果昨晚發布的五月CPI意外飆高至8.6%創1981年底以來新高，讓美國十年期公債殖利率狂飆收3.165%漲幅3.91%再創疫情後收盤新高，歐美股市全數狂跌，美元指數強升收104.19漲幅0.94%，台積聯電日月光ADR連三跌，台積電ADR再度跌破90元大關收88.68跌幅2.39%其餘跌幅1.73%與1.56%，今年ADR跌幅分別為26.43%、27.37%與11.73%。台股的台積電聯電日月光今年跌幅為13.82%、21.23%與1.41%。台積電的跌幅明顯小於ADR跌幅主要在於ADR交易是純外資沒有官股行庫在護盤。歐美股市狂跌、美元指數強升、美國十年期公債殖利率飆升則台股週一將直接跳空跌破月線且失守16000大關機率不小。

    費半走多十幾年漲幅超過十倍(從2010/8低點305.79漲到2022/1/4高點4068.15)，川普的政策拜登延續讓世界各地到處興建晶圓廠產能暴增，早在去年中我就已經在報告提及晶圓代工的好日子最多一年半(到今年底)，當時的論點是全球到處廣建晶圓廠以及台灣廢核缺電效應。去年下半年通膨急速升溫，今年一開始我就一再提醒超低率消失快速升息，市場資金將撤離半導體進行本益比修正，股價會面臨龐大修正壓力，年初外資狂買台積電讓股價創史上盤中與收盤新高來到688與683元，當時所有外資目標價全數突破千元，只有我要大家趕緊獲利出場轉進潤泰雙雄存股。本週費半大跌因為Intel對市場發布全球晶片需求轉弱的警告，再加上五月CPI再度飆高。要知道Intel有美國政府撐腰，美國像土匪一樣要求全球晶圓廠交出商業機密，連Intel都說出晶片需求轉弱就可以知道問題不小，Intel股價已經創2017/10以來收盤新低價而費半指數收盤仍高於2020年底收盤價。

    美股四大指數本週全面重挫跌破所有均線第二天:

道瓊去年漲19.5%，週一漲0.05%、週二漲0.8%、週三跌0.81%、週四大跌1.94%、週五狂跌2.73%，本週重挫4.58%今年跌13.61%，跌破所有均線第二天。

標普去年漲28.02%，週一漲0.31%、週二漲0.95%、週三跌1.08%、週四大跌2.38%、週五狂跌2.91%，本週重挫5.05%今年跌18.15%再創今年收盤新低，跌破所有均線第二天。

Nasdaq去年漲22.33%，週一漲0.4%、週二漲0.94%、週三跌0.73%、週四大跌2.75%、週五狂跌3.52%，本週重挫5.6%今年跌27.52%，跌破所有均線第二天。

費半去年狂漲42.71%，週一持平、週二漲0.99%、週三大跌2.39%、週四大跌2.69%、週五狂跌3.6%，本週重挫7.53%今年跌28.23%，跌破所有均線第二天。

    歐元區五月CPI飆高從四月的7.4%飆升至8.1%，這是歐盟配合美國加大制裁俄國以及北約持續提供烏克蘭軍火沒有阻止戰爭的必然結果，歐洲央行將停止QE七月開始升息以抑制通膨，目前ECP存款利率是負0.5%，歐洲三大股市本週同樣重挫：

德國去年漲15.79%，週一大漲1.34%、週二跌0.66%、週三跌0.76%、週四大跌1.71%、週五狂跌3.08%，本週重挫4.83%今年跌13.37%再次跌破所有均線。

法國去年大漲28.85%，週一漲0.98%、週二跌0.74%、週三跌0.8%、週四大跌1.4%、週五狂跌2.69%，本週重挫4.6%今年跌13.5%跌破所有均線第二天。

英國去年漲12.56%，週一漲1%、週二跌0.12%、週三跌0.08%、週四大跌1.54%、週五大跌2.12，本週大跌2.86%今年小跌0.91%，還守住年線在全球股市中算是非常強勢。

    東北亞股市本週走勢：

日本去年漲4.91%，週一漲0.56%、週二漲0.1%、週三漲1.04%站上所有均線、週四漲0.04%、週五跌1.49%只跌破年線與五日線，本週漲0.23%今年跌幅降至3.36%在全球股市中也算是強勢。

韓國去年漲3.63%，週一漲0.44%、週二大跌1.66%、週三微跌0.01%、週四跌0.03%、週五跌1.13%，本週大跌2.8%今年跌12.82%跌破所有均線。(韓股半導體比重很高受費半影響很大與台股類似)

港股去年大跌14.08%，週一大漲2.71%、週二跌0.56%、週三大漲2.24%、週四跌0.66%、週五跌0.29%，本週大漲3.43%今年跌幅降至6.8%，只差年線與半年線尚未收復。

上證去年漲4.8%，週一大漲1.28%、週二漲0.17%、週三漲0.68%、週四跌0.76%、週五大漲1.42%，本週大漲2.8%今年跌幅降至9.75%，只差半年線與年線尚未收復。(上證走自己的路較不受美股影響，聯準會狂QE全球撒錢，全球股市大多改寫歷史新高或創近年新高，唯獨上證仍不到史上高點的65%)

**俄羅斯股市昨天在歐美股市狂跌下狂漲4.64%收1268.83只差半年線與年線尚未收復，比俄烏戰爭收盤低點2/24的742.91大漲70.79%，盧布兌美元戰爭前約75:1，戰爭初期貶到150:1，昨收55.75:1，美國與歐盟對俄國的經濟制裁有效嗎?俄烏戰爭最後誰會勝出?不要再被台灣新聞媒體騙了，全球人類飽受通膨之苦，數億人口承受飢餓之苦，美國卻拼命賣武器爽爽大賺戰爭財。

    台股去年漲23.67%，週一漲0.32%、週二跌0.56%、週三大漲0.95%、週四跌0.29%、週五大跌0.97%收16460.12跌破五日線與十日線，本週終止連續三週反彈轉跌0.56%今年跌9.65%。外資本週轉賣423.05億今年狂賣7940.36億，六月台幣天天貶已貶至29.584元貶幅1.79%已經將五月升值幅度1.41%完全吞噬，美國五月CPI再創40年來新高，美元指數收盤再次站上104收104.19，台幣下週將重貶朝30元大關挺進，六月貶破30元機率大增。

    潤成持有南山89.56%股權，潤泰新持有潤成25%股權、持有南山0.23%股權、持有潤泰全11.63%股權，潤泰全持有潤成23%股權、持有南山0.21%股權、持有潤泰新25.7%股權，所以

潤泰新綜合持有南山股權=(0.25+0.23x0.1163)x0.8956+0.0023=0.2501

潤泰全綜合持有南山股權=(0.23+0.25x0.257)x0.8956+0.0021=0.2656

潤泰全主要獲利=南山獲利x0.2656+潤泰新本業獲利x0.257

潤泰新主要獲利=南山獲利x0.2501+潤泰新本業獲利+潤弘獲利x0.3914+日友獲利x0.2662

    潤泰全基本上可以說是小南山，所以要用壽險角度去評估，IFRS17 台灣落後世界要到2026才會施行，也就是說潤泰全股價要大漲要等到2026年之後。原本我認為潤泰全的合理價在淨值的0.85~0.95倍，若市場非常看好則股價貼近淨值，否則就接近0.85倍。但由於美國通膨非常嚴重改寫40年新高紀錄，讓Fed 加大升息幅度與加快升息速度，而且六月已經開始縮表，九月縮表力道還要加倍。美國十年期公債殖利率領先美國聯邦利率快速反應，昨天收盤來到3.165%，由於南山大部分投資在債劵且以美債為主，因此美國十年期公債殖利率飆高則南山淨值將狂降連帶也會讓雙雄淨值大跌，然而債劵的特性就是只要持有到期本金收回，未實現虧損就會自動消失，也就是說這些淨值下降只是暫時性的，今年的狀況是非常特殊也就是此時的潤泰全合理價已經不能再用股價淨值比來做評估，而需用長線投資角度來看。最簡單的就是看潤泰材買進潤泰全3071張均價99.32元，也就是說潤泰全合理價至少100元。

    潤弘公布9元現金股利沒有股票股利，4/12失望性賣壓傾巢而出爆出大量1238張大跌12.5元跌幅8.83%收129，之後股價又隨台股大跌而下挫。潤泰雙雄受拖累也跟著下跌。4/25潤泰全收100.5元、潤泰新收67.8元，當天盤後潤泰新公布2+5超優股利隔天股價跳空漲停一價到底，潤泰全沒有公布股利但投資人買不到潤泰新去追買潤泰全也將股價推至漲停板鎖住。我說過只要潤泰雙雄高配股則股價一定可以完全填權，結果5/4潤泰全收盤價124元就剛好完全填權，這波漲幅高達23.38%比已公布高股利的潤泰新漲幅(收盤只漲到80.3元)18.43%還高很多。因此當盤後潤泰全公布5+0股利自然失望性賣盤湧出連續兩日跳空跌停鎖死，潤泰新股價也受拖累下挫，再加上美股下挫台股大跌，所以這波潤泰全最低收盤來到81元盤中最低來到80.1元這當然是嚴重超跌，潤泰新這波最低收盤來到69.8元，盤中最低來到69.2元都比公布股利前的收盤價67.8元(盤中最低66.6)要高，隨著台股止跌反彈雙雄也跟著上漲，外資則是趁低加碼撿便宜借劵賣超大幅減少代表股價低點不再。

    五月台幣先貶後升最後升值1.41%，壽險匯損不小台灣前六大壽險公司匯損就超過300億，五月稅後獲利僅剩26.05億創18個月的新低。南山五月獲利還有11.43億已經表現很好了，收回外匯準備金39億剩241億代表匯損78億。不過不用擔心六月台幣將重貶，六月上旬才剛結束7個交易日台幣天天貶累計貶幅1.79%已經超過五月升值幅度1.41%，美國五月CPI再創40年新高飆到8.6%美元指數強漲至104.19，台幣六月貶破30元大關機率非常高，昨天歐美股市同步重挫，週一外資狂賣機率非常大台灣股匯將同步重挫。美元指數又要挑戰五月盤中高點105.01改寫十餘年新高，台幣年底貶破31.74元機率不小，若貶破則今年南山匯兌利益將非常驚人，全年獲利就可突破500億甚至超越去年也說不定。

    房地產有保值抗通膨的功能，營建股將受到市場資金青睞。潤泰新又是本業為營建的唯一一檔MSCI台灣成分股。昨天盤後公布5月營收驟降至17.38億比去年同期衰退27.18%比上月衰退31.09%。但我們看潤弘五月業績月減1.59%年減1.18%沒有太大變化，代表潤泰新營收減少應該主要在於房屋銷售認列減少，台灣這波疫情飆高是從4/15每日突破千人開始急速增加，4/28突破1萬人，5/10突破5萬人就沒再低於5萬還不時改寫新高紀錄(5/27 94610人)，到今天仍有79663人，確診一大堆人自然看屋購屋人潮銳減，累計前五月營收還比去年同期增加8.95%。最重要的潤泰新有三個預售案已經完銷其中潤泰鼎峰(可售面積2930坪以均價67萬計算約19.6億)、潤泰文樺(可售面積5025坪以均價58萬計算約29.1億)今年可以入帳，另一個潤泰央北(可售面積5218坪以均價65萬計算約33.9億)則是明年入帳，所以不用擔心今年潤泰新營建本業營收與獲利。

    潤泰新股價連續四週上漲日線則是連續六日上漲，日k線連續9個交易日站在所有均線之上非常強勢，現在只差月線74.38元仍低於季線74.66元否則就再次形成超級大多頭排列，今年漲幅增至23.04%遙遙領先大盤的下跌9.65%有32.69%，外資週五大賣台股185.53億今年狂賣7940.36億卻持續大買潤泰新1507張買超第9名今年買超9124張，而融資則是持續減少143張剩9315張使用率僅1.77%，融劵減2張剩1407張劵資比升至15.1%。借劵賣出餘額持續減少229張剩18939張，而5/26 借劵賣出餘額到最高峰28796張股價收72元，也就是短短10個交易日還劵高達9857張連帶推升股價至78.5元，這十個交易日外資合計買超8794張。籌碼安定有利股價抗跌，除息前股價就有機會完成完全填權。

    潤泰全已經走出5+0的陰霾連續三週上漲，且漲幅越來越大本週續漲2.8元漲幅3.32%收87.2元，今年跌幅降至10.56%落後大盤下跌9.65%僅剩0.91%，股價連漲五天連續四天站在五日十日與月線之上，持續向上升年線挑戰。外資與自營商連續同買五個交易日，外資續買326張今年賣超降至11255張，自營商續買84張，融資持續大減157張剩10304張，融劵增40張至464張劵資比升至4.5%，籌碼安定有利股價逆勢抗跌。大盤跌破五日與十日線下檔只剩月線，週一大盤將跳空大跌再次跌破所有均線。南山股本1382.19億、潤泰全股本 73.43億，潤泰全透過潤成持有南山284.71萬張股票與直接持有2.9萬張合計287.61萬張，也就是說買一張潤泰全等於直接持有3.91張南山股票。另外持有潤泰新54.14萬張，也就是一張潤泰全等於持有0.737張潤泰新股票。南山未上市股價約18.5元，也就是南山加潤泰新市價= 3.91x18.5+0.737x78.5 =130.18元>>87.2元，長遠來看潤泰材自然買潤泰全的潛在獲利會遠高於買進潤泰新，依舊看好潤泰全今年股價表現強於大盤。

    潤弘本週股價疲弱主要在於成交量低迷連續六日不到百張，外資又連續調節六天所致，週五下跌1元收113今年跌幅7.76%仍比大盤下跌9.65%要好，股息殖利率升至7.96%，超高的殖利率有利股價抗跌。

    日友4/28爆巨量1643張股價上漲5元漲幅2.19%但留11.5元極長上影線，之後股價拉回整理最低5/27收盤205.5元微微跌破上升半年線205.59元，本週續漲2元收212.5漲幅0.95%，股價連續三天站在所有均線之上，今年漲幅6.52%股息殖利率3.76%，今年EPS將突破10元有機會挑戰11元大關。五月營收3.299億月增3.64%年增21.05%累計前五月成長25.01%。三大法人今年同買外資買超149張、投信大買1267張、自營商買115張。

大盤 16460平均本益比 12.15倍 平均股價淨值比1.99倍

潤泰新 78.5元 本益比9.84倍 股價淨值比2.31倍

潤泰全 87.2元 本益比3.88倍 股價淨值比1.04倍

    手中有股票，心中無股價。用多餘閒置資金現股買進雙雄長抱到南山上市，至少有倍數獲利，喜歡誰買誰均可但不要在雙雄之間換股操作這樣只會墊高自己成本沒有好處。潤泰雙雄是用來存股累計財富，縱使大戶短線進出也經常踢到鐵板。祝福大家早日達到財務自由。新冠疫情傳染力極強，希望大家注意健康，人多的地方少去，盡量不要在外用餐，多休息增強自身免疫力，盼望疫情早日平息。