sunli的部落格

美通膨降溫升息已近尾聲美債殖利率下降美股大漲

潤泰存股家族:假期愉快!

    祖宗雖遠祭祀不可不誠、子孫雖愚經書不可不讀。先父從事教職四十餘載我受父親影響極大，早在就讀台北工專時就已立志從事教職做研究追隨父親。父親106年生日前夕往生，長眠於詠愛園杉謙園樹葬區。清明掃墓車輛管制唯獨機車不受限，我騎車載兒子上山帶著一束鮮花拜祭父親。在父親百歲冥誕(118年農曆8月6日)前完成波浪發電商轉是我的立誓，今年的重心回到研發上，期望早日完成波浪發電商轉，讓這項綠能技術在全球發揚光大造福人類，同時帶領兩岸華人成為全球綠能霸主完全不用看美國人的臉色。

    上週五聯準會偏好的關鍵通膨數據回落再次驗證升息即將進入尾聲(最多五月再升一碼來到5~5.25%)，美債各期殖利率大跌十年期下挫2.09%收盤來到3.473%跌破五日十日與年線再次跌破所有均線，美股四大指數全數收漲，美元指數上漲0.44%收102.59站回五日線。

    歐洲三大股市，銀行倒閉風暴逐漸平息上週大漲：

德國股市：上週連漲五天連續三天站在所有均線之上，全週大漲4.49%今年漲12.25%。

法國股市：上週連漲五天連續三天站在所有均線之上，全週大漲4.38%今年漲13.11%。

英國股市：上週連漲五天只差季線尚未收復，全週大漲3.06%今年漲2.42%。

    美股四大指數：

道瓊連三漲大漲1.26%，收復半年線與季線再次站上所有均線，週線大漲3.21%今年再次由跌轉漲0.38%。

S&P500連三漲大漲1.44%，連續三天站上所有均線，週線大漲3.48%今年漲幅增至7.03%。

Nasdaq連三漲大漲1.74%，連續三天站上所有均線，週線大漲3.37%今年漲幅增至16.77%改寫今年收盤新高。

費半連三漲續漲0.7%，連續三天站上所有均線，週線大漲3.51%今年漲幅增至27.6%，收盤再創今年新高最強勢。

    台積聯電日月光ADR全數收漲幅度0.59%、0.81%、0.38%，台積ADR開低走高收漲收93.02元但依舊沒有封閉股神巴菲特大賣的空方缺口92.32~95.62，台積電週五收533元股神空方缺口則是526~544元。

    我對晶圓代工看法始終沒變，產業最好日子已經過去，晶圓代工已經從供不應求的賣方市場轉為供過於求的買方市場，由於川普與拜登的人為扭曲干預全球廣建晶圓廠，加上台灣廢核電力嚴重不足，老美先用高額補貼騙台積與三星到美設廠，等建廠後要申請補助卻要求台積三星繳出商業機密，老美就是要扶植Intel。拜登挑起的中美半導體高科技戰，短期內老美站上風但長期下來必將分裂成為親美與親中兩大版圖。去年Q4全球前十大營收335.3億美元季減4.7%，台積電199.6億美元市佔率升至58.5%獨占鰲頭，三星53.9億市占率降至15.8%居第二，聯電21.7億占6.3%排第三，格羅方德21億占6.2%排第四，中芯16.2億占4.7%排第五，華虹集團8.8億占2.58%排第六，力積電4.1億占1.2%排第七，高塔半導體4億占1.17%排第八，世界先進3.1億占0.91%排第九，東部高科2.9億占0.85%排第十。上半年半導體仍在調整庫存，倘若全球景氣趨緩則財力薄弱的三級廠恐被市場淘汰。美國政府打壓中國半導體產業，中國政府則全力扶持本土企業要殺出一條血路，中國內需市場所需的晶片必然優先由中企供應，則台灣的力積電將面臨極大挑戰，另外Intel搶進晶圓代工同樣對三級廠造成極大壓力。

    潤泰雙雄適合長期存股累積財富不適合波段操作，縱使有錢大戶短線進出也是賠多賺少。潤泰雙雄主要獲利來自南山，其次則是潤泰營建事業群，最後則是兩岸特許的日友環保：

潤成持有南山89.56%股權，潤泰新持有潤成25%股權、持有南山0.23%股權、持有潤泰全14.28%股權，潤泰全持有潤成23%股權、持有南山0.21%股權、持有潤泰新25.7%股權，所以

潤泰新綜合持有南山股權=(0.25+0.23x0.1428)x0.8956+0.0023=0.2556

潤泰全綜合持有南山股權=(0.23+0.25x0.257)x0.8956+0.0021=0.2656

潤泰全主要獲利=南山獲利x0.2656+潤泰新本業獲利x0.257

潤泰新主要獲利=南山獲利x0.2556+潤泰新本業獲利+潤弘獲利x0.3914+日友獲利x0.2662

    潤泰新是天下雜誌標竿企業營建業龍頭的常客，更是MSCI中唯一營建本業的台灣成分股。潤泰金字招牌品質保證因此房屋單價往往比同區段要貴一成，未來十年營建本業獲利無虞。

    日友擁有兩岸環保特許的大利多，總裁在大陸的人脈，若是能持續在大陸深根擴點則長線獲利成長沒有問題。

    綜合上述，雙雄綜合持有南山比重相近，潤泰全只是略高1%差異不大，因此正常狀況下潤泰新每年獲利會比潤泰全高一些。前幾年潤泰新的股利分配率都比潤泰全高很多，因此股價漲幅遠大於潤泰全。但去年南山人壽因為聯準會暴力升息導致美債殖利率飆升價格大跌，因現行會計制度缺陷資產與負債使用不同會計準則，導致南山人壽淨值嚴重失真，去年10/1資產重分類淨值大幅飆升，但金管會限制必須提列足額特別盈餘公積補足債劵跌價損失，導致雙雄今年股利遠低於預期股價重挫。雙雄獲利只是暫時轉成特別盈餘公積留存，日後債劵殖利率大跌價格回升終究會迴轉成未分配盈餘。對存股族而言，股價壓低可以用更低廉的價格買進是好事。

    南山人壽去年底淨值2815.76億股本1382.19億相當於每股20.37元。實際上若依IFRS 17計算則南山淨值還要拉高至3500億左右。美國十年期公債殖利率會領先聯邦利率反映，十年期公債殖利率近年最高收盤出現在去年10/24的4.247%，那時的聯邦利率3~3.25%，今年3/23聯邦利率已升至4.75~5%，但十年期公債殖利率3/23收3.414%，上週五收3.473%仍遠低於聯邦利率。雖然聯準會今年不降息但市場預估Q4就會降息，無論如何最慢明年就會進入降息循環，屆時十年期公債殖利率將很快跌破3%朝2.5%邁進。

    潤泰雙雄價格都是嚴重低估，去年底潤泰全每股淨值高達74.55元上週五收盤價才只有56.5元。潤泰新上週三股價跌破35元收34.9下跌0.3元是因為大戶(非存股族)單日狂砍近1700張所致，當天外資大買2125張，潤泰新連漲兩天股價站回五日線收35.35元，外資連續三天買超。十年期債劵殖利率已經再度跌破所有均線，債劵殖利率走空明顯也就是價格走多。雙雄最糟的狀況已經過去了，未來將逐步震盪走高，時間最後會還雙雄公道。巨量長黑大空方缺口是不爭的事實，所以不會V型反彈需要時間震盪整理，要有耐心千萬不要用融資與質借，一定要用多餘閒置資金現股買進長抱，才能安然度過風暴走出谷底最後迎來豐碩的甜美果實。喜歡誰買誰均可，但不要在雙雄之間換股操作，那只會墊高自己成本罷了。